福萊特發布2019年業績預告，全年實現歸母凈利潤6.8-7.3億元，同比增長67.08%-79.36%，實現扣非后歸母凈利潤6.4-6.9億元，同比增長72.51%-85.68%，四季度歸母凈利潤1.73-2.23億元，同比增長47.4%-90.2%，環比下降9.6%-29.9%。

供需格局偏緊持續，一季度淡季不淡。2019年9月與11月光伏玻璃價格兩次上漲，四季度裝機旺季，供給緊張持續。由于電價退坡機制和組件價格短期繼續下降空間不大，預計2019年光伏競價項目未能在2019年底實現并網的有較強動力搶一季度末并網，國內需求將維持旺盛。光伏玻璃在2020年能夠釋放的日熔量產能合計約8000噸/天左右，合計有效產能增量約3000-3500噸/天左右，比2019年平均日熔量增長在13%左右，考慮到光伏行業裝機需求的增長和雙玻滲透率的提升，預計2020年光伏玻璃需求增長20%左右，供需格局偏緊局勢將持續。

光伏玻璃龍頭，進入新一輪擴張期。公司2008年完成首條300噸/天的光伏玻璃產線建設，2008-2010年與2012-2013年為公司兩輪擴產周期，2013年末達到日熔量2290噸/天。2016年起進入新一輪擴產，2019年公司產能達到日熔量5400噸/天，市場份額達到20%以上。公司計劃2020-2021年新建產能4400噸/天，2021年末產能有望達到9800噸/天，市場份額有望進一步提升。龍頭企業在成本控制、管理能力、資金實力等方面均領先二三線企業，2020-2021年新擴產主要為龍頭企業1000噸/天以上產能。大窯爐生產效率高、單位能耗較600噸/天以下小窯爐降低約15%-20%，成品率高5%左右，且在人員需求和管理上都會精簡和優化。

盈利預測。預計公司產能擴張順利，2019-2021年凈利潤分別為7.3、12.0和13.6億元，給予增持評級。

風險提示。光伏裝機不及預期，產能釋放不及預期，原材料和能源價格上漲。