近期風電板塊市場表現持續強勢，上周五更是一枝獨秀。

本輪風電爆發的底層邏輯是什么?接下來又會如何演繹?

一、驅動事件

第四屆風能開發企業領導人座談會于近日在京召開。國家能源局新能源和可再生能源司副司長王大鵬表示：“十四五”時期，我國可再生能源發展將進入大規模、高比例、市場化、高質量發展的新階段。在“三北”地區優化風電基地化、規范化開發;在西南地區推進水、風、光綜合基地開發;在中東南地區推進就地開發，特別在廣大農村推進實施“千鄉萬村馭風計劃”;在東部沿海地區推動海上風電集群化開發。同時在風能資源優質地區有序實施老舊風電場升級改造。

二、行業景氣度

自“3060”目標提出以來，作為新能源發電重要的一個領域，風電行業發展迅猛。

“十四五”期間國內風電需求空間大、確定性強。據測算，“十四五”風電年均需求不低于 50GW。年均新增裝機有望達60GW，年復合增速20%。預計十四五風電需求結構為：陸風大基地100GW，海風 45GW，分散式(風電下鄉)約 50GW，老舊風場換新約 10GW。

全球范圍來看，風電需求增長也呈現相似的趨勢。

三、產業鏈

風電產業鏈大致如下圖所示：

各環節競爭力體現在盈利能力上：

四、預期差

1、近年來隨著國內風電行業的技術進步，與海外的技術差距已大幅縮小，明陽智能今年推出了全球最大 16MW 風機足以印證國內風機制造的技術水平。明陽近期交付意大利 10 臺 3MW 海上風機也印證國內整機廠有走出去、向歐洲巨頭發起挑戰的實力。

2、從國內來看，市場對后補貼時代的國內風電持悲觀態度，實際上，國內三北地區全面實現平價，今年1-7 月風電新增裝機量 12.6GW，同比增長 46.8%，21H1 招標量 32GW 創歷史同期新高，大幅超出市場預期。

3、市場始終認為風電屬于傳統機械制造業，需要大量鋼材，其降本空間有限，疊加今年大宗商品價格大幅上漲，市場對整個行業盈利十分悲觀。實際上，風機大型化后，零部件單位耗量被大幅攤薄，目前風機成本已經大幅下行，招標價格從 19 年底4000 元/kW 降至目前 2500 元/kW 僅花了 1 年半時間，隨著進一步大型化和核心零部件國產化，25 年可能降至 1800 元/kW。21H1 中報陸續披露，在大宗商品價格上漲背景下，整機商和核心零部件廠商業績依舊保持高增，超過市場預期，體現了風電大型化后強大的降本能力，風電未來有望復制光伏大幅降本后帶來需求高增。

五、估值

橫向來看，行業整體估值處在較低位置;從歷史平均水平來看，經過近期連續上漲，行業整體估值已抬升至平均水平以上。

行業資本結構也相對較為安全合理。

六、重點公司

1、受益于需求景氣和陸風搶裝結束后盈利修復的主機環節：明陽智能、運達股份、金風科技、三一重能(擬上市);

2、受益于大兆瓦趨勢、集中度提升的零部件環節：新強聯、廣大特材、中材科技、日月股份、東方電纜、振江股份;

3、受益于清潔能源需求爆發、產能投入持續釋放的電站運營環節：福能股份、三峽能源、節能風電。

七、風險提示

風電裝機量不及預期，市場競爭加劇產品價格大幅下滑，成本下降不及預期，宏觀經濟形式變化導致融資環境不及預期，以及近期板塊大幅上漲后的回調風險。

參考資料：

1.《成本下降招標高增，平價需求景氣上行》，2021-9-14，德邦證券，馬天一、吳含

2.《風勁揚帆正當時，擁抱“十四五”風電需求確定性》，2021-9-16，德邦證券，馬天一、吳含

3.《嚴重低估的板塊，風電成長性開始顯現》，2021-9-9，萬聯證券，江維、郝占一