原油行情回顧：美國原油產量維持在1110萬桶/天，美國原油進口量大幅增加，美原油、餾分油和汽油庫存上升，國外原油價格上漲而國內價格下跌，美原油和布倫特原油連續六周上漲，其中，美原油主力合約全周上漲1.02%至46.56美元/桶，布倫特主力合約上漲2.12%至50.07美元/桶，SC主力合約下跌2.57%至288.3元/桶。

本周看點：原油價格持續上漲，布倫特原油收盤價站上50美元/桶，我們依舊看好未來原油價格重心提升。短期來看，受到國外疫情的再次擴散，需求不足，原油價格繼續上漲受到一定阻力，但中長期來看，隨著全球經濟逐步恢復，原油需求量提升，供需結構逐步扭轉，價格重心仍將逐步提升。對于當前的聚酯產業鏈，PX、PTA和MEG均在投產的大周期上，產能的釋放導致全產業的整體利潤被壓縮，但龍頭企業由于規模的擴大和全產業鏈的布局，單噸生產成本降低，整體利潤的增加，看好一體化的龍頭企業。對于下游聚酯的各產品，無論是長絲、短纖還是薄膜，供應壓力遠小于上游且當前庫存處于相對合理位置，供需格局較好，產業利潤有望向下游轉移，看好長絲和聚脂薄膜龍頭企業。

本周看點1：本周美原油產量1110萬桶/天，與上周持平，短期內產量提升空間不大：原油產量1110萬桶/天，與上周持平，我們認為美原油產量短期內或難以大幅提升。主要原因：1、美國主要頁巖油企業的開采成本在50美金附近，當前價格并未形成良好的開采利潤；2、當前美國原油庫存高企，限制了原油產量的提高。前期美原油鉆井數的持續減少也將限制未來原油的產量，美原油產量大幅增加的可能性較小，原油鉆井數的減少仍將反應到原油產量上。

本周看點2：當前制約油價上漲的主要矛盾仍是終端需求的不足。美國疫情日趨嚴重，美國汽油需求和餾分油需求量繼續減少。美國能源信息署數據顯示，截止2020年12月4日的四周，美國成品油需求總量平均每天1893萬桶，比去年同期低7.5%；車用汽油需求四周日均量799萬桶，比去年同期低12.0%；餾份油需求四周日均數389.4萬桶,比去年同期低2.7%；煤油型航空燃料需求四周日均數比去年同期低34.9%。單周需求中，美國石油需求總量日均1853.4萬桶，比前一周高6.7萬桶；其中美國汽油日需求量760萬桶，比前一周低37.3萬桶；餾分油日均需求量338.9萬桶，比前一周日均低40.0萬桶。原油處于供給的大幅壓縮和交割區域庫存的下降的環境下，當前全球原油逐步走向再平衡的過程中，原油持續大幅累庫的情形逐漸消失，原油向下的空間有限。原油的遠期曲線逐漸平滑，原油脹庫的風險逐步緩解，目前需求力度暫時不強，暫時缺乏大度上漲的動力，但最終仍將向頁巖油開采完全成本的價格逐漸靠近。

本周看點3：部分化工進入產能釋放期，庫存高企，上游工廠去庫存緩慢。

上周PTA社會庫存上升9.9萬噸到425.5萬噸，PTA開工率降低1.93%到91.06%，乙二醇主要港口庫存88.90萬噸，較上周下降6.95萬噸。長絲庫存下降，FDY庫存下降1.5天到27.0天，POY庫存下降1.0天到17.5天，DTY庫存下降1.5天到18.0天。截止12月12日，聚酯工廠負荷維持在85.86%，織造負荷維持在78.51%。甲醇的華東港口庫存下降4.40萬噸到67.30萬噸，華南港口庫存上升0.42萬噸到14.10萬噸。部分石化產品庫存依然高企，下游隨著各地積極復工，國內需求有所回暖，但出口導向型的品種仍受到較大壓力。

本周看點4：本次的疫情或將出現長時間的價格底部，同時在產能擴大的基礎上，隨著疫情后期的消散，龍頭企業在未來或將呈現量價齊升的局面，重點推薦烷烴脫氫。本輪原油價格反彈過程中，中下游的化工品反彈力度小于上游的原油，產業利潤仍在被壓縮，主要是由于疫情對中上游影響相對較小，對終端影響較大，導致庫存在中上游積累。目前，從基本面上來看的，在供給方面主要化工品仍在產能釋放的周期上，供給難以大幅收縮；從需求端來看的話，疫病延緩了下游開工，抑制了短期的需求，預計短期內主要化工品將呈現成本驅動型的偏弱走勢。但從中長期來看，本次的疫情或將出現長時間的價格底部，同時在產能擴大的基礎上，隨著疫情后期的消散，龍頭企業在未來或將呈現量價齊升的局面。重點推薦烷烴脫氫相關企業。

風險提示：中美貿易摩擦升級、OPEC減產不及預期、PX減產不及預期，天然橡膠需求不及預期、產能投產速度不及預期、疫情擴散