概述：自三季度以來國內動力煤市場供應端呈內緊外不足態勢，而下游需求持續穩中向好，煤價震蕩上行至近年高位水平。在上下游市場供需緊平衡下，近期煤價依然易漲難跌，但從中后期來看，高位煤價或將有震蕩偏弱調整空間。

供應方面，11月初大秦線秋檢結束后，其日均發運量基本滿發至125-130萬噸，其余到港鐵路運力雖然稍有提升，但是北港庫存依然低位累庫緩慢，而中下旬其庫存更是接連下降。據Mysteel煤焦部調研統計數據，截至12月4日全國55港口動力煤庫存4817.9萬噸，較上月末下降280.1萬噸，且處于近三年歷史低位水平。其中環渤海港存1987萬噸，東北港存443萬噸，華東港存610.8萬噸，江內港存472.9萬噸，華南港存1304.2萬噸;其中環渤海三港區庫存偏凈調出狀態，江內及華南港口庫存持續下行，因此國內市場呈現供應偏緊且部分優質煤種嚴重短缺態勢。

進口煤方面，受國內進口煤平控政策和貫徹落實“六穩六保”、內循環發展等要求，下半年我國進口煤量震蕩下行，尤其澳煤進口量持續走低。據海關總署最新數據，2020年10月中國煤及褐煤進口量為1372.6萬噸，同比下降46.6%;1-10月中國煤及褐煤進口量為25315萬噸，同比下降8.3%。另外據Mysteel空間數據顯示，截止12月6日澳洲動力煤累計發運量約1.65億噸，同比下降19.94%，其中發往中國累計發貨量約2620.7萬噸，同比下降44.4%。但由于近期內外市場形勢變化和國內煤價持續上行，11月中下旬進口煤額度有所新增以及要求加快通關卸貨，但部分煤種進口嚴控仍在，多數貿易企業及終端對其后市看法依然謹慎。

需求方面，三季度以來國內宏觀經濟繼續復蘇向好，各行業進入生產高峰期，工業用電邊際支撐較強，加之秋冬季水電和部分新能源發電陸續進入淡季，火電廠耗煤需求整體穩步提升。另外目前全國各地氣溫下降，居民用電需求增強，電廠日耗季節性回升，使得電廠庫存高位有降，短期市場補庫節奏頗為積極。截止11月1日全國重點電廠庫存維持10214萬噸，日耗365.6萬噸，可用天數28天;12月8日浙電庫存405萬噸，日耗12.2萬噸，可用天數32.2天(根據近三年季節性推演和待確認數據，近期電廠庫存回落至1億噸以下)

從近期市場表現來看，雖然目前蒙煤、山西煤發運成本倒掛已有較大程度修復，但鑒于年末上游供應增量有限，且產地市場需求持續良好，使得港口鐵路調入量短期見頂。而當前北港煤市現貨資源供不應求，多以長協剛需調運為主，現貨交投異常謹慎，疊加期貨盤面不斷沖高和供應缺口頗大，中高卡低硫煤價漫天漲價，現5500大卡主流成交價680-695元/噸，5000大卡600-615元/噸，總體處于供不應求和有價無市狀態，價格虛高之下終端接受度不高，實際成交稀少。

因此，在整體內緊外不足供需格局無明顯改善下，近期國內煤價維持易漲難跌。但從中后期而言，由于國內動力煤產業政策是“自上而下”，而當前供需嚴重失衡導致北港煤價過高過熱，使得其保供限價政策調控趨向尤為敏感，加之明年進口煤新額度釋放，有望緩解中下游供應偏緊局面，另外隨著近月期貨合約交割鎖定貨源放量，預計歲末年初期間煤價將高位震蕩后窄幅回落，且偏弱調整空間有限，價格區間660-720元/噸，仍需持續關注上下游供需情況以及內外政策變化。