現在的光伏組件是門好生意嗎？

每次股票調整的時候大家都更冷靜。有一些老梗如組件十年產值不變、技術迭代加速折舊、龍頭興衰、產能過剩等等一直是揮之不去的印象甚至是陰影。歸根到底，認為光伏不是個好生意。

這個周末一直在思考這個問題，有一些思考分享一下。

一、對于光伏組件來說，今年是個好年景嗎？

照常理說今年不是個好年景，原因：1.上半年鬧新冠，對于出口型企業是個打擊；2.年中鬧洪水，部分產業鏈停產，加上意外安全事故停產；3.下半年產業鏈大幅漲價，玻璃價格接近歷史高位，硅料大幅漲價；4.組件價格全年仍是下跌趨勢；5.全球裝機量增速為0或者為負，也是光伏歷史罕見。

無論分析行業增速還是市場容量，再疊加意外事件，和往年相比，今年都不是個好年景。

但又有個很矛盾的事情：組件股今年很可能創造最好的業績。

1，分析美股，晶科15-19年凈利潤分別為8.6億、18.27億、1.42億、4.06億、9.24億。半年報為6.41億。

阿特斯15-19年凈利潤分別為12.07億、4.55億、6.94億、16.89億、11.06億。半年報為9.17億。

2，看大A股，晶澳科技半年報7億，三季度12-13.3億

天合半年報半年報4.93，三季度7.55-8.36億；

隆基分項收入組件半年數據有爭議，暫不寫數據了，不影響結果。

從目前數據和趨勢來看，很有可能晶澳天合阿特斯創造歷史最好凈利潤數據，隆基組件確定是創造歷史最好數據，晶科可能接近歷史最好數據。

為什么？大家可以思考一下。

二、如果光伏仍是歐美主導會是怎么樣的模式？會比現在好嗎？

這其實是個挺有意思的假設。

舉一個現實的例子，跟蹤支架。跟蹤支架目前是歐美主導的一個模塊，也有一些代表性，詳細看一下：

市場：跟蹤支架美國占據70%市場，然后是歐洲和澳大利亞。

價格占比：跟蹤支架在美國度電城本占據15%-20%成本，可能創造20%以上增益。跟蹤支架價格下降趨勢較慢。

生產銷售模式：80%零部件代工，工廠制造和組裝部分零部件。海外拓展靠代工或合資代工生產+發展海外大中間商銷售+直銷。

利潤：20%以上毛利。

同業競爭：專利戰+渠道戰，價格戰相對較少。

如果現在光伏仍是歐美主導，很可能光伏仍是貴族能源，原因：1.歐美度電成本高，歐美沒有那么強烈的降本動力；2.歐美經營策略使然。

從投資角度看，可能歐美重輕資產運營方式更符合成長股的標準。

從光伏的行業發展趨勢來看，可能目前我國的光伏發展方式更有優勢。

那有幾個疑問，投資是不是應該符合行業發展趨勢嗎？我國的光伏發展模式值不值得投資？光伏發展到什么階段的投資可以獲取比較大的收益？

三、我的答案

第一個問題的答案今年不是好年景，但是轉折之年。

今年利潤優秀的原因：

1.龍頭聚攏，市場容量沒增加，但龍頭企業出貨量大增。組件股已進入寡頭壟斷格局；

2.組件價格下降符幅度和組件成本的蹺蹺板趨平，毛利處于處于歷史相對較高位置；

3.EPC電站變現加快，下游利潤開始趨于豐厚；

未來2-3年利潤會更豐厚，原因：

1.龍頭聚攏加速，龍頭市占率會逐步上升；

2.市場容量穩步增加，15%以上復合增速；

3.組件廠寡頭之后在產業鏈中話語權會增加，也會出現更多組件觸角延伸到產業鏈的局面，無論是通過控股、收購還是自建；

4.現金流改善，融資改善，提高凈利率；

5.下游電站，分布式電站會快速發展，并貢獻較豐厚的利潤；

6.技術路線穩步推進，P型N型共存，市場更趨于分散，無大的黑天鵝出現。

第二個問題的答案：

不論是歐美模式還是我國現有模式，只要行業健康發展就是好模式，無優劣之分。

我國的模式勝利契機：光伏平價和光儲平價。

我國的模式實質是光伏價格和成本的賽跑，只要創新+規模，是可以實現利潤大幅增加的。

四、爭議之我見

1.所謂十年產值不變

能夠查到的數據2008年全球組件出貨是7GW，國內是2.6GW，按照20元每瓦計算，組件產值是140億，國內52億。因為硅料+市場兩頭在外，凈利潤方面更是微薄。

2020年數據相信不用我去列舉了。

所謂10年不變只看到一些表象，沒有看到包括產業鏈結構、利潤、帶來的社會就業等效益的方方面面。

2.所謂龍頭興衰

尚德賽維敗于產業鏈之變，歸根到底是產業鏈主導權不在國內。

英利失敗雙反，歸根到底是歐美市場主導影響。

協鑫失敗原因很多，有單多之爭有經營策略錯誤等等。協鑫可能歸于平庸，但不一定消亡。

常見的龍頭消亡主要原因是產業主導權問題，而不是技術迭代。

最近5年，主導權在國內。所以最近5年看不到太大的行業變動。

3.所謂技術迭代

組件產業鏈中，硅料硅片的產業鏈技術相對成熟了，因為迭代發生大規模危機概率很小。組件產業鏈其實是輕資產，回本很快。真正有迭代風險的只是電池片。

但電池方面N型可能是未來趨勢，從目前龍頭企業儲備來看，N型會穩步推進。P型N型很可能長期共存。

4行業增速

沒有必要非黑即白，不是大幅增長就是停滯快速見頂。

也沒有必要把行業增速預期打那么滿，保持兩位書以上增長組件股就可以有一份不錯的成績單。

四、結語

光伏組件是個好生意嗎？

我覺得是

從國家角度來看，國家增加了一個新能源的能源儲備，增加了一項國內領先的領域

從光伏產業來說，光伏快速降本，飛進千家萬戶，飛往世界各地

從光伏組件企業來說，走出來了一條特有道路，占據了行業主導權，也得到了相應的利潤。

至于投資收益，行業和企業發展好了，自然投資人可以長虹。

特別提示：行業長期趨勢不代表股價短期走勢，投資需謹慎