由于多晶硅供過于求的情況不算嚴重，對于需求的敏感度也較高，目前在需求回暖的情況下，前期深跌的多晶硅價格已經開始出現回升。從相關數據來看，在上周上漲0.46%之后，多晶硅本周價格繼續上漲1.77%，同時維持了比較好的出貨量，在三季度價格有望反彈10%左右。另一方面，最下游組件價格已經基本保持穩定，如果需求進一步回暖刺激的話，組件價格也有望出現反彈。

    三季度是光伏行業的傳統開工旺季，雖然目前由于政策不明朗，開工量沒有顯著的提高，但是在今年二季度需求完全停滯的情況下，部分電站的開工將放在三季度。而且由于前期價格的下跌，發電成本進一步下降，加上德國取消7月1日的補貼下調，電站的投資回報率已經回升到可以接受的水平，需求有望持續復蘇。

    中期業績修正在預期內

    雖然二季度全球庫存仍處于高位，但是隨著這幾個月的去庫存，庫存已經逐步回落，逐漸向合理水平趨近。二季度雖然行業景氣下滑，但是大部分國內企業依靠低價的策略仍然保持了比較好的出貨量，我們從上市公司和經銷商得到的情況來看，目前大部分企業庫存維持在1~3個月的正常水平，并不存在很嚴重的滯銷情況。

    雖然三季度需求情況仍不算明朗，但是應該顯著好于二季度，需求的持續復蘇基本確定。目前一些組件品質較好的企業已經在補庫存，以應對未來的需求旺季。整體來看，組件企業開工率逐漸恢復正常，大的組件企業已經開始出現產能緊張。

    由于前期價格大幅下跌，非全產業鏈組件企業毛利率從去年的20%的水平，逐漸回落到15%以下，中報業績需要進一步修正，但是此輪的中報業績下調已經在前期板塊下跌中有所體現，我們認為是預期之內的，并不存在很大的中報風險。而隨著二季度多晶硅價格的下跌，組件企業三季度毛利率將小幅回升，預期進一步向好。

    行業存在反轉可能

    我們在5月份的策略報告中，已經預判到二季度末和三季度初，將會有一波價格的反彈，而從目前的價格數據來看，我們認為價格反彈趨勢已經基本確定，雖然反彈高度很難把握，但是行業基本面進一步惡化的可能性基本沒有。

    而在三季度行業旺季開始之后，需求如果超過預期，價格有望出現反轉，目前投資基本已不存在大的利空，而存在著行業反轉獲得更高超額收益的可能，同時，根據多晶硅和行業走勢的相關性，如果價格進一步上行，板塊也存在著上行的空間，行業投資機遇大于風險。

    投資建議

    光伏行業反彈已經基本確定，未來伴隨著需求復蘇存在整體反轉的可能，機遇大于風險，因此維持行業“推薦”評級。由于前期板塊殺跌中，組件企業下跌幅度最深，同時，從本輪基本面恢復情況來看，組件企業也比預期的要好，給予海通集團“推薦”評級，需要注意其資產置換的風險。給予東方日升、向日葵、超日太陽“謹慎推薦”評級。而由于多晶硅價格也開始回升，多晶硅標的也存在機會，給予樂山電力“推薦”評級。