公用事業周觀點：

電力行業：

本周國家發改委發布《關于階段性降低企業用電成本支持企業復工復產的通知》（發改價格〔2020〕258號），明確對于除高耗能行業用戶外的，現執行一般工商業及其它電價、大工業電價的電力用戶，2020年2月1日至6月30日，電網企業統一按原到戶電價水平的95%結算。政策發布后，國家電網、南方電網相繼表態，減免費用由電網承擔。

考慮到本次政策下電力產業鏈的結構性讓利情況（實際承擔者為電網側而非發電側），市場對于發電企業上網電價的悲觀預期有望修復。當前階段電力股估值具備安全邊際，建議關注現金流穩健、類債屬性突出的大水電公司。

燃氣行業：

本周國家發改委發布《關于階段性降低非居民用氣成本支持企業復工復產的通知》（發改價格〔2020〕257號），強調降低終端非居民用氣成本，政策實施至2020年6月30日。對于天然氣上游而言，政策發文對象為各地區發改委及“三大油”，并明確非居民用氣門站價格提前執行淡季價格政策。對于天然氣下游而言，政策強調及時降低天然氣終端銷售價格，切實將門站環節降價空間全部傳導至終端用戶。我們判斷本次終端用戶氣價階段性讓利部分主要由“三大油”等上游企業承擔，下游城燃公司總體毛差無負面影響。需要強調的是，由于終端售氣企業股東性質和競爭格局與電網類企業明顯不同，257號文并未明確上游及終端具體降價幅度，實際讓利情況仍需觀察。

前期已有部分地區（湖北、陜西、安徽、重慶、深圳等）已發布相關政策降低特定用戶的天然氣價格（10-30%）等，對相關城燃公司毛差產生負面影響。我們判斷，本次燃氣產業鏈的結構性讓利背景下，城燃公司的毛差將邊際改善。建議精選龍頭優質城燃公司。

推薦水電：長江電力、華能水電、國投電力、川投能源；火電：華能國際（A+H）、華電國際（A+H）；燃氣：深圳燃氣、新天然氣，關注H股：

中國燃氣、新奧能源、華潤燃氣、天倫燃氣。

風險分析：系統性風險；上網電價超預期下行，煤價超預期上漲，用電需求下滑，水電來水不及預期，行業改革進度低于預期等；管網公司成立進度不及預期，天然氣銷售量及毛差低于預期，接駁費用超預期下調等。