中材節能上市首日開盤瞬間拉升至4.98元/股，達到當日最高限值，開盤秒停。

    中材節能是中國中材集團旗下主要從事水泥行業余熱發電設計、施工、總承包等業務的公司。根據招股說明書顯示，公司此次擬發行不超過8,000萬股，發行價格為3.46元/股，扣除發行費用后，募集資金凈額約為2.51億元。

    在盤前競價階段，該股瞬間拉升到最高限值4.15元/股(浮動范圍為發行價的上下20%)。按照規定，開盤后，首次漲跌幅達到10%，即4.57元/股，就將進行臨時停牌，停牌時間為半小時。

    **經營業績呈下滑趨勢，募投項目成長性受限**

    根據招股說明書顯示，此次募集資金將用于旗下水泥行業余熱發電BOOT(建設-擁有-運營-移交)、EMC(合同能源管理)、冶金行業EMC等5大項目。

    但近年來，國內水泥行業不景氣、余熱發電市場競爭日趨激烈，導致中材節能2012年以來經營業績不斷下滑。報告顯示，2012年度公司營業收入和凈利潤分別較2011年度下降9.22%、38.92%。2013年度營收和凈利潤則再度同比下降11.98%、33.61%。

    盡管公司方面認為，隨著國家政策的驅動，預計到2015年，國內水泥行業需加裝余熱電站的生產線將達到720條左右，整個市場規模約為285億元。但一位業內分析師指出，除去部分大型水泥企業可自主開展相關業務之外，目前其他企業因成本高企缺乏對水泥熟料窯進行技術改造的動力，該類市場空間值得商榷。

    另據招股說明書顯示，近三年來，中材節能母公司的資產負債率逐漸升高，均保持在40%以上;應收賬款周轉率和存貨周轉率均呈現下降趨勢。

    但公司董事長張奇在網上路演時認為，目前公司的負債比例合理，上市以后公司的償債能力會進一步提高，現實償債風險較小。

    公司財務總監水偉也指出，與同行業上市公司相比，公司的資產總體周轉狀況較好，具有較強的資產管理能力。

    **項目毛利與行業基本持平，預計今年業績出現好轉**

    據悉，在行業內，中材節能、安徽海螺川崎工程有限公司(安徽海螺水泥旗下企業)、南京凱盛開能環保能源有限公司、易世達等前四家余熱發電工程服務公司占據了絕大部分市場份額，截至2012年，按加裝余熱發電的水泥生產線條數計算，行業前四家余熱發電工程服務公司的市場份額合計超過70%，公司的市場占有率約為23%。

    易世達是與中材節能業務結構和模式基本接近的主要A股上市企業。兩者近三年來的毛利率變動趨勢基本一致。數據顯示，易世達2011年、2012年、2013年的綜合毛利率分別為20.77%、19.88%、20.45%;而中材節能則分別為29.86%、21.92%、19.84%。

    由于下游行業的不景氣，易世達已逐步向清潔能源-天然氣領域拓展。不再拘泥于傳統水泥窯余熱發電市場已經成為業界共識。

    除開拓玻璃、石化、冶金、有色金屬等其他行業余熱發電市場之外，為實現余熱鍋爐裝備產業化，中材節能也已經著手啟動利用自有資金和銀行貸款收購控股股東中材集團所持余熱鍋爐、工業鍋爐設備制造企業南通鍋爐51.66%股權的方案。截至招股意向書簽署日，公司持股比例達到37.54%。

    另據大智慧通訊社了解，公司所屬全資子公司武漢建筑材料工業設計研究院有限公司還具備環境工程(大氣污染防治工程)專業甲級、環境工程(固體廢物處理處置工程)專項乙級等資質。

    而在傳統業務方面，公司則認為下游行業也已經開始逐步恢復景氣。招股說明書指出，2013年新簽余熱發電EPC、EP項目合同金額較2012年全年簽訂合同額增長52.55%。雖然2012、2013年業績出現較大幅度的下滑，但公司方面認為，從2013年新簽署的合同金額來看，已出現了企穩回升的跡象。由于去年新簽署的合同將主要在2014年形成收入，公司預計今年業績將有所好轉。

    中材節能2014年1～6月實現營業收入5.20億元，較上年同期增加10.93%，實現歸屬于母公司股東的凈利潤0.51億元，較上年同期增加12.18%。