電表行業需求、價格預期穩定,林洋電子龍頭地位鞏固。根據我們的測算,“十二五”國內居民電表待改造存量空間約為4.4億只,2015年之前有望全部更換改造,預計每年行業需求穩定在1億只左右。2010下半年起國網集招平均中標價機制正式確立,市場價格預期逐步穩定,2011下半年起企業毛利率持續回升。林洋電子憑借渠道優勢和專業管理,過去幾年在電表行業內份額排名持續提升,競爭地位優勢穩固。

    國內分布式光伏大發展,林洋電子有望成為中國的Solarcity。國內分布式補貼政策即將出臺,市場預期正式稿中補貼額將上調至0.45元/度,從而大大激發安裝熱情。我們預計2013年國內分布式安裝量在7GW左右,同比增長200%以上,未來還將快速增長。林洋電子憑借多年光伏行業經驗、強大的資金優勢、對專業管野團隊的充分激勵等有望成為中國的Solarcity,在保守預期下我們預計2014年公司分布式光伏安裝規模在35MW左右,貢獻業績約0.1元,由于項目收益率和安裝規模存量超預期可能,光伏業務業績彈性較大。

    LED室內照明快速增長,林洋電子有望成為東部龍頭。我們預計2014年下半年室內LED照明開始大規模普及,2013-2015年行業年復合增速超過50%,目前LED下游應用端諸侯割據,參照勤上光電的成功模式,我們認為林洋電子憑借較強的地緣優勢、資金實力和產品銷售實力有望成為東部龍頭。

    盈利預測與估值:林洋電子當前股價對應的2013年預測盈利市盈率僅15倍,考慮到新業務快速發展前景,我們認為目前林洋電子估值明顯偏低,安全邊際較高,優勢凸顯。我們預計公司2013-2015年每股收益分別為1.05、1.25、1.53元,參考可比公司估值水平,目標價21元,首次覆蓋給予“買入”評級。