在國內經濟“調結構、轉方式”的大方向確定后，商品漲勢開始趨緩，全球不少大宗商品尤其是工業金屬價格持續走弱。有分析人士指出，考慮到下游消費需求不足，去庫存壓力較大，下半年金屬價格可能仍是向下震蕩調整，而原油價格將維持高位震蕩

　　宏觀經濟拉鋸

　　７月２４日，國內大宗商品弱勢盤整。不過，在疲軟的市場中，上海期貨交易所燃料油期貨表現較好，領漲市場，當日主力合約收于每噸４７２０元，較前一交易日結算價上漲７０元，漲幅１．５１％。

　　燃料油期貨的走強主要受到國際油價攀升提振。７月２３日，紐約商品交易所９月交貨的輕質原油期貨價格上漲０．２９美元，收于每桶１０７．２３美元，漲幅為０．２７％。９月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格上漲０．２７美元，收于每桶１０８．４２美元，漲幅為０．２５％。

　　匯豐銀行7月24日發布的最新報告顯示，7月中國制造業采購經理人指數（PMI）初值為47.7，較6月份48.2的終值進一步回落，降至11個月以來最低。數據顯示制造業在繼續放緩，特別是就業指數創出新低，預示經濟惡化或危及就業穩定。

　　國泰君安期貨分析師董丹丹在接受《國際金融報》記者采訪時表示：“中國經濟走勢持續低迷，原油需求將繼續保持低位增長，從過去的10%降至5%左右。雖然中國PMI指數再度回落至50下方，但只要經濟低位企穩，中國的原油消耗也將持穩�！�

　　上海中期期貨分析師李宙雷對《國際金融報》記者表示：“PMI數據低于市場預期，雖然提升了市場對于中國經濟的擔憂，但從另外一個方面來說，也使投資者對政府出臺刺激政策的預期加強。因此，壞數據并未對中國國內商品期貨市場造成較大負面影響。”

　　而市場人士指出，美國是全球最大的原油消費國，中國經濟對原油期貨影響有限，更何況向好的美國經濟數據提振了投資者對于原油需求上升的預期。美聯儲上周發布的全國經濟形勢調查報告稱，今年６月至７月間，美國經濟繼續以“緩慢到溫和”的步調復蘇，樓市、制造業和個人消費均保持增長勢頭。

　　旺季需求給力

　　雖然中國經濟不夠給力，但是，市場人士依然看好目前國際原油市場的需求。

　　董丹丹指出，就需求而言，現在仍然是原油的消費旺季，中國是全球第二大石油消費國，能源信息提供商普氏能源資訊剛剛發布的數據分析顯示，中國的表觀石油需求在6月份上升了11.7%，至999萬桶/天（4089萬噸），并達到2011年2月以來的最高點。美國、日本等發達國家以及其他發展中國家的用油量都處于一年中的旺季，消費依舊支撐原油價格。

　　李宙雷指出，近期美國國內原油庫存連續3周大幅下降近3000萬桶，創出歷史最大連續下降幅度，這直接推升了美國紐約商品交易所油價的大幅上漲，進而與布倫特油價的價差快速縮小。

　　美國原油庫存下降的原因有很多。首先，此前美國檢修的煉廠恢復生產，加之汽油消費旺季的來臨，對于原油的需求短期內快速放大；其次，6月份加拿大洪水災害導致其輸送至美國的原油受到阻礙，緩解了美國庫存的壓力；最后，中西部地區至墨西哥灣的鐵路運能開始體現，庫欣地區庫存下降較為明顯。

　　由于市場預期上周美國原油庫存數據將連續第四周下降，國際油價７月２３日小幅走高。

　　資金依然青睞

　　值得關注的是，美國商品期貨交易委員會（CFTC）最新持倉周報顯示，截至7月19日的一周，非商業投資者在紐約商品交易所持有的原油期貨合同多頭增加，空頭減少，凈多持倉增加到32萬手，達到27個月高點。董丹丹強調，凈多持倉位于波峰或波谷的時候，對油價具有較強的指示意義，當然凈多可能再創新高，但是空間較為有限。而投機資金買盤的減持和回落往往伴隨著油價的調整。

　　另外，近期布倫特油價小幅上漲，紐約油價漲幅更大，兩者在7月19日收窄至平水，價差達到33個月低點。

　　董丹丹指出，隨著紐約原油交割庫庫欣和沿海市場之間鐵路及管道運輸能力的增加，紐約油價對布倫特油價貼水的幅度逐漸縮小至平水。然而基于目前的兩地價差，從庫欣到美國墨西哥沿岸的套利窗口關閉，因運載輕質低硫原油的管道費用為每桶2至4美元。美國產量日益攀升，現已達到每日750萬桶，若庫欣的油價和墨西哥灣的油價等同，生產商何必費力將油運送至海灣煉廠？北海和美國的產量結構將會推升價差再度擴大。

　　董丹丹指出，紐約原油價格單獨的上漲行情將很難重現。兩地原油價格短期將在每桶105至108美元一線窄幅震蕩，不排除小幅回調，但考慮到目前仍是消費旺季，原油下跌空間有限�，F階段比較穩妥的交易策略是下注兩地價差繼續擴大。

　　李宙雷也認為，總體來看，短期內在不產生其他宏觀負面影響的情況下，油價高位震蕩的概率較大。