2015年初，國際原油價格觸底反彈。但好景不長，進入5月份即開啟了長達2個月的區間盤整。后伴隨美元指數飆升，及基本面供過于求的打壓，油價重回弱勢，這也預示著未來的油價仍然會在漫漫熊市中掙扎。

    頁巖油橫空出世絆倒油價

    本輪原油價格的下跌很大程度上是由于供給增速高于需求增速。頁巖油被認為是原油市場的后來者、原油價格下跌的始作俑者。隨著美國頁巖油產量的增長極大擠占了OPEC在北美的市場份額，迫使OPEC暫時放棄現行配額制度，轉向“在不確定的價格區間通過增大出口原油規模獲取收益”。博弈的結果必然是分別增加各自產量，原油市場供過于求更加嚴重，國際油價出現大面積下挫。

    對頁巖油企業來講，盡管技術進步和經營效率的提升，多個環節的成本持續降低，但單桶開發成本仍然高于常規油，導致美國大部分頁巖油產區中只有少部分勉強不虧。油價不斷降低，但全球主要產油國的產量之爭卻愈演愈烈，美原油產量和庫存量的逐漸增加將繼續對油價施以壓力。

    歐佩克繼續保持原油高產

    中東原油生產方面，OPEC組織自2014年11月未能達成減產協議后，其產油國的主力實際上保持產量持續增長，今年上半年OPEC原油產量增長明顯且3至5月份日均產量均達到3100萬桶左右，創近兩年新高。OPEC第一大產油國沙特連續三個月增產并創近30年來新高，沙特表示將在未來幾個月增加產量至紀錄新高。

    OPEC的原油輸出第二大國伊拉克在今年五月也開始開足馬力生產，且6月份日均原油出口達到創紀錄的318.7萬桶，為數十年來罕見。伊拉克和伊朗為OPEC后半年產量增長的主要動力，伊拉克原油產量后期仍有增長空間，但其產量輸出的不穩定性較高。伊朗剛剛與六國簽署了核協議，正在解禁過程中，預期下半年產能逐漸恢復，對油價構成較大壓力。

    新興國家或助推油價上行

    除了上述因素，美元進入強周期信號的發出無疑是油價暴跌的幕后推手。當前市場原油基本上以美元標價，美元升值本身將直接導致油價下跌。同時，美聯儲加息預期也會吸引資金涌入收益率高的資產、逃離大宗商品。本次美聯儲加息所引致的貨幣抽離和美元走強必將引發了大宗商品的重新定價。

    值得欣慰的是，新興經濟體供需方面頻頻傳來利好。過去一年，盡管全球石油消費為80萬桶/日，低于近期的歷史均值。非經合組織國家再次貢獻了全球消費的凈增長部分。中國消費增長低于均值，但依舊錄得全球能源消費的最大增幅（39萬桶/日）。低油價對于整體經濟的影響，是機遇也是挑戰。

    綜上，原油市場的供給過剩并未改變，消費需求雖有所好轉但不及市場預期，同時，美聯儲加息預期將繼續推動美元下半年走強，中期國際原油恐已步入熊途。