全球油氣市場正處于變革中，這會直接影響上游并購交易活動的前景。這些變化包括：新市場開放，新買家進入，業界現有領導者市場策略的改變，這一切都將提升并購市場的流動性。2014年上游并購市場會出現反彈。

　　IHS能源研究機構近日發布第十版《全球能源并購評述》，報告在回顧2013年全球上游業并購狀況的同時指出，2014年的并購市場會出現反彈。世界級的石油資產和豐富的海上天然氣資源將會找到買家，北美陸上常規天然氣收購已走出低迷，一些新市場正在開放，有的買家也是初次涉足。

　　財務上遇到麻煩的獨立勘探生產公司，要繼續尋找有錢的合作伙伴。上市勘探生產公司的資產與油價掛鉤，如果原油價格下降，將成為被收購的目標。那些在非常規資源開發方面業績最好的私人勘探生產公司，及其背后的私募股支持者，會繼續通過資產和公司并購市場尋求投資。

　　報告指出，2013年全球上游交易活動顯著下降，業界把注意力放在先前獲得的資源。受商品價格走勢、全球經濟增長、地緣政治動蕩影響，市場表現為不確定性。2014年關鍵因素預示著，上游并購市場將出現反彈。

　　國際大石油公司出售資產

　　2014年，大型國際油氣公司擴大資源基礎面臨困境，收購似乎是解決產量下降的一個辦法，但收購那些復雜建設周期長的大油氣項目花費大、風險高。收購策略同時受到股市壓力，股民們要求公司改進財務表現，增加現金分紅和股票回購。結果多數公司為提高資本效率只好短期內犧牲增長。

　　殼牌2014～2015年將剝離150億美元資產。雪佛龍計劃今后3年出售約80億美元上游資產。埃克森美孚減少資本預算6%，預計2014年產量同比持平。BP計劃在2015年底前再出售80億～100億美元資產。道達爾也有類似的打算，2014年將剝離資產。此外，埃尼資本開支削減約5%，重點放在股東回報，計劃于2014～2017年剝離60億歐元資產。

　　國際石油公司出售資產的計劃，為國家石油公司、主權財富基金、獨立勘探生產公司、私人勘探生產公司、新的金融買家等提供了豐富的收購機會。但準備出售的資產質量是個問題，因為大公司會保留回報最好的資產，但對回報不太挑剔且有再開發經驗的買家還是有吸引力。

　　亞洲私人公司加入并購行列

　　過去4年，亞洲國有企業收購海外資產花費了約1500億美元。甚至近期有報道稱，中國也要通過吸納私人資本，尋求國有能源企業所有制的多樣化。目前，亞洲的財富集中在國家石油公司、主權財富基金以及很多大型私企手中。

　　亞洲私人企業，包括金融、工業、油田服務公司，將增加收購上游在產資產。此外在俄羅斯，活躍在油氣領域的私人金融投資者，正在組建新的投資機構收購上游資產。新的競爭者將支持資產市場保持較高價值。西方大公司和獨立公司剝離的大規模資產，將為私人公司建立國內油氣資產組合和擴大海外作業提供機會。

　　金融買家在2013年全球上游的交易值占比創下紀錄。除了私人股份公司大量投資，美國的業主有限合伙公司(MLP)也出手闊綽，這類公司將繼續收購能提供現金的資產，也會考慮增加已探明但未開發的資產。只要稅法不發生不利變化，他們將繼續是美國市場上的強勢買家。

　　還有私募股權投資公司，會瞄準擁有或正在建立長期開發資產的私人勘探生產公司，增加資本投入。這類公司通過資產收購/剝離市場，積極管理上游資產投資組合。預計，私募股權投資公司會加快向北美以外投資，主要為非洲、亞太和拉美的新盆地。

　　資源國的國有化出現退潮

　　隨著對外投資政策的變化正在開放新市場，那些擁有巨大未開發國有資源的國家，將促進并購市場活動。

　　在東非，莫桑比克政府要求外國投資開發大型深水天然氣，以及與之相關的LNG項目，為的是擴大潛在出口收入。俄羅斯需要外國經驗開發北極和陸上非常規資源。伊朗開始謀求與西方和解，為來自西方的大規模能源投資提供了潛在合作機遇。

　　在拉美，墨西哥修改憲法，結束了為期75年的國家壟斷，以3種合同方式，向國際油氣公司放開上游業。阿根廷政府最近同意，補償因2012年將YPF收歸國有給雷普索爾造成的損失，并歡迎外資來開發瓦卡姆爾塔(VacaMuerta)頁巖油氣。委內瑞拉出于經濟需要，如出現溫和政治領導，西方投資者可能回歸。

　　北美天然氣資產交易復蘇

　　天然氣在北美的儲量收購中占比為近10年新低，美國和加拿大的天然氣定價相比石油價格低很多，面向歐洲和亞洲的北美LNG出口項目，會再度激起天然氣生產的興趣。北美以外的LNG買方，中東主要的LNG出口競爭者，將會增加與北美的勘探生產商的合作，參與LNG出口項目相關的項目。

　　美國和加拿大的政治與財政狀況穩定，會鼓勵買方把資金從國際欠穩定但天然氣供應充足的地區(如俄羅斯、東地中海、非洲)轉向北美。北美的天然氣生產商和金融投資者，也會加大掌控儲量，定位于北美LNG市場復蘇的長遠發展。但以石油為重點的勘探生產公司則會出售資產，如今年初，加拿大自然資源公司就以30億加元，收購了戴文公司在加的天然氣資產。

　　IHS報告預計，北美常規天然氣資產并購將從低迷中復蘇，天然氣資產交易價格會上升，但相對石油資產的收購價仍打著折扣。

　　很多上市公司正在收縮核心業務，剝離創造價值欠佳的作業。因此，這些公司認為不適合自己新的地理與戰略目標的資產，會被繼續推向市場。在市場緊縮壓力下，CEO們對待以收購大公司的方式拓展地盤將會十分謹慎，特別是那些業績變數較大的北美非常規公司。在北美并購市場，上市獨立勘探生產公司仍是十分昂貴的收購目標，雖然這些公司天然氣儲量權重較大，但公司交易仍要隨油價計算。

　　對獨立的勘探生產公司來說，只有原油價格大幅下降、回報顯著萎縮、公司股票價格縮水，才會導致大規模上游公司并購。不過在一個具體盆地，會出現中小公司的重組。北美資源市場正在從地盤收購向開發轉型，下一步將對業績最佳公司進行適度收購和整頓。

　　估計市場會選擇，開價10億～50億美元、技術團隊較強、擁有最好非常規石油資源的交易。被選中的公司交易目標將是，在北美常規及非常規資源盆地業績最佳的私人勘探生產公司、中小規模上市生產公司。

　　國際市場公司收購目標

　　在國際市場，公司收購目標將是，已在非洲、歐洲、拉美、亞洲新區獲得大型發現，但資金不足的中小私人公司、上市獨立公司。那些資金狀況良好，又在多地獲得大發現的公司，如英國的圖洛石油公司，其收購溢價會很高。

　　對新區的投資者來說，交易透明度越來越重要，因為對非法交易的調查正在成為常態。無論在北美還是在其他新區，潛在的買方將包括挪威國油、雷普索爾，以及歐洲經營多元化公司、中東的國有公司。中東國有企業會繼續通過收購，實現海外發展目標、擴大全球LNG資產組合、投資主權財富基金。不過，為減少社會動蕩的大筆開銷，會抑制收購活動。

　　商品價格的持續波動和業界其他問題，會使資產買賣雙方的策略迅速改變。比如，美國潛在的原油出口和對全球原油價格的影響，政府對KeystoneXL管道的最后決策，不斷增加的鐵路運輸的成本與安全。在環境方面，很多國家爭論不休的用水問題、水力壓裂影響。

　　國家石油公司并購合作為學習

　　全球經濟發展總體不確定，IHS預測，新興市場2014年經濟增長將是2010年以來最低，這會削弱石油需求和油價。

　　很多國家石油公司雖然資金實力強，但在技術方面，尤其是深水和非常規資源開發技術還處于“學習初期”，面對海上與陸上復雜項目，需要更多地與全球綜合油氣公司及油田服務公司結成合作伙伴。全球油田服務公司也會偶爾收購上游常規儲量，他們也會與北美以外的國有控股公司合作。

　　亞洲投資者的重點將放在，通過合作開發已獲得的資源提升技術。亞洲國有公司收購北美上游公司的政治障礙依然很大，在北美上游市場，越來越多的外國買家將是歐洲的綜合公司、加拿大的勘探生產公司。

　　并購市場的流動性將因公司的資產剝離策略而提升。在國際市場，全球油氣公司要做強競爭性項目(如澳大利亞LNG項目)，資金充裕的國有石油公司和金融買家要尋求在已獲批大項目中持股，這些都會促進并購交易活動。