近段時期以來，信托行業兌付危機四伏：節前，中誠信托誠至金開項目30億元兌付出現問題。19日，吉林信托松花江(77號)信托項目第五期規模為1.09億元的產品再次逾期。此前，該信托項目已經有四期共7.6億元沒有按時兌付。

　　兌付風險或在上半年集中爆發

　　據了解，吉林信托松花江(77號)項目規模為9.727億元，共六期，籌集的資金用于山西聯盛能源有限公司受讓山西福裕能源有限公司子公司投資建設的450萬噸洗煤項目、180萬噸焦化項目和20萬噸甲醇項目的收益權，托管于建行陜西省分行。

　　繼前四期產品逾期后，19日五期產品也出現違約。投行人士稱，聯盛集團負債近300億元，財務費用居高不下，嚴重缺乏債務清償能力。此外，還有10多家民營企業與聯盛集團有擔保關系，涉及巨額信貸資金。而松花江號(77號)六期也將于3月上旬到期。

　　來自中國信托業協會的數據顯示，2013年，信托公司信托資產總規模為10.91萬億元，與上年的7.47萬億元相比，同比增長46.00%。

　　隨著信托業的高速發展，風險也在不斷積聚。2012年信托行業到期清算出現問題的信托項目大約有200億元，2013年被媒體曝光的信托項目風險事件又有十多起，問題項目總金額也呈上升態勢。

　　“信托計劃的期限多在2至3年，隨著信托計劃逐步到期，風險自然會逐步爆發�！睆V州廣證恒生證券研究所有限公司副總經理、首席研究官袁季說。

　　目前，多家證券公司已對信托業兌付風險集中爆發提出警告。光大證券研報稱，今年上半年，信托業將面臨巨大的兌付壓力。今年1、3、5、6月份的信托到期規模都在200億元以上，其中5月份達到368.27億元，是全年高點。基礎產業類信托兌付高峰在5月;房地產信托到期主要集中在上半年，并且呈逐月上升態勢，在5月份達到高點;而工商企業類信托有多個兌付高峰，風險主要集中在一季度和8月份。

　　煤炭、房地產是最大“出血點”

　　兌付危機襲來，哪里可能是最大“出血點”?

　　中信證券研報稱，可能在中小企業私募債、景氣向下和產能過剩行業的債務、部分地方政府性債務;此外，中上游景氣度較差行業的信托計劃違約風險相對較高，工商企業類信托的信用風險顯著提升。

　　一些行業人士則有更直白的表達：煤炭和房地產類信托。

　　據對網上公開資料的不完全統計，2012年發生的信托違約風險事件達13起，2013年達14起。光大證券對這27起信托違約事件進行了梳理分析。報告認為，信托違約事件大部分集中于房地產信托計劃和工商企業信托計劃中。案例中隸屬于房地產信托計劃的有15個，工商企業信托計劃11個，金融類信托計劃1個。

　　據介紹，出風險的11個工商企業信托計劃中，煤炭行業占5起，化工行業占2起;而在違約最集中的房地產信托項目中，涉及一線城市的4起、二線城市5起，三四線城市6起。其中一線城市的房地產信托計劃違約風險多由項目之外的道德風險問題引發;而二三四線城市的房地產信托風險則多由項目本身資金鏈出現問題而致。

　　從已公開的2013年業績快報、預告來看，去年上市煤企經營業績整體腰斬幾乎已成定局。而在房地產領域，2013年，40個大中城市中，一線城市的土地溢價率是二線城市的近2倍，三線城市的近3倍，整個市場結構性分化極為明顯。國研中心的調研報告更稱，三四線城市出現泡沫破裂現象。

　　“信托違約的發生和當前的市場狀況是相匹配的。”袁季說，今年上半年的信托業兌付危機一是再度為產能過剩的煤炭、房地產行業敲響了警鐘;二是有可能進一步加劇這兩個行業內部的兩極分化，推動行業的結構性變化。

　　剛性兌付神話被打破

　　面臨血本無歸的投資者對剛性兌付還抱有期望。此前，有投資者上書銀監會，還有投資者稱，如果最后真沒人管，便要與相關銀行血戰到底。

　　在我國，剛性兌付是信托行業運行的一個潛規則。然而，這種潛規則并沒有明文規定。事實上，商業銀行只是在代為籌集資金，而且是在自身賬目之外。因此，無須對違約負責�？尚磐挟a品的客戶認為銀行作為銷售渠道應對此負有責任。

　　中央財經大學中國銀行研究中心主任郭田勇說，高收益必然伴隨高風險，信托項目是投資工具而非融資手段，信托公司必須做好盡職調查和項目管理，把項目的真實一面呈現給投資者，投資者據此作出是否投資，在此基礎上，如果出現問題就應當自擔風險。

　　“現在的問題是，很多產品項目不怎么樣卻能給出高得離譜的收益率，投資者則認為不管多大風險買了都沒事，這是不正常的，‘剛性兌付’的潛規則遲早會被打破”。郭田勇說。