第一批劃轉項目裝機合計3,263 萬千瓦，主要以集團資產為主，上市公司因資產整合較難而涉及規模不大；西北五省煤電盈利不佳，資源整合有助改善行業效率及經營環境，如果整合順利或有望擴散至其他省份；本次劃轉項目推出標志央企煤電區域整合邁出實質一步，有助提升市場對煤電健康發展的長期信心。

事件：據中國能源報報道，中國華能、中國華電等5 大發電集團將在在甘肅、陜西、新疆、青海、寧夏等5 個試點區域開展第一批資產劃撥試點，涉及48 戶煤電企業（或項目），其中38 戶將于2020 年6 月30 日前劃轉。

整合資產主要體現在集團層面，華能及國電投在牽頭省份份額提升顯著。第一批試點涉及的48 個煤電項目產能合計3,263 萬千瓦，其中在甘肅、陜西、新疆、青海、寧夏等省所分布規模分別為1,262/908/629/130/334 萬千瓦。在劃轉完成后，華能集團在甘肅、華電集團在新疆、大唐集團在陜西、國家電投在青海、國家能源集團在寧夏的市場份額分別提升至49.5%、17.2%、31.7%、66.3%、13.4%，其中華能集團及國電投在所牽頭省份市場份額提升明顯。在第一批試點中，所劃轉裝機主要為集團煤電資產，涉及上市公司的項目共有6 個，裝機規模合計388 萬千瓦。

通過供給側改革，提升行業效率及改善經營環境。本次劃轉主要根據《中央企業煤電資源區域整合試點方案》，西北地區受煤價高企、市場電折價、清潔能源裝機擠壓等影響，火電企整體虧損嚴重，電廠破產、出售等行為屢見不鮮，推行整合有較強必要性�！斗桨浮防餄撛诋a能壓縮規模約4,000 萬千瓦，如順利執行將有效改善區域內電力供需形勢，改善經營和提升企業財務狀況。如果整合效果明顯，“一企一省”模式可能推廣至東北及西南等煤電同樣面臨生存壓力的區域。

通過資源整合，為煤電爭取公平話語權。試點省份普遍新能源裝機規模較大且增長迅速，火電在當地電網中調峰等輔助服務的任務較重，但長期沒有享受調峰電價，本次改革有望推動后續給予調峰補償（如兩部制電價等）。同時，在推行市場化帶來的電價下放后，通過資源整合，也有利于增加電力央企和地方政府博弈時爭取公平話語權，而且后續可以通過加強監管等維護煤電市場秩序。

風險因素：煤價漲幅超預期；市場電規模及折扣超預期；電力需求大幅走弱等。

投資策略。推動央企煤電資源整合將長期有助于行業改善生存環境和爭取公平話語權，第一批試點順利推出強化市場對于通過該模式整合煤電資源的信心。目前火電政策風險已消除且盈利正處于持續改善中，低估值且高股息特征明顯，配置首選華電國際（A&H）、華能國際（A&H），浙能電力、皖能電力等。