1、豬價低基數、春節錯位是CPI主要影響，疫情或是邊際影響

1月CPI同比反彈至5.4%（前值4.5%，我們預期4.8%），環比上漲1.4%（前五年當月均值0.3%）。CPI同比較上月多增的0.9pct中，食品多貢獻0.6pct（豬肉0.5pct，鮮菜鮮果0.2pct），非食品多貢獻0.3pct。

豬價對CPI的邊際拉動最大，CPI豬肉價格同比從12月的116%上升到129%。但春節錯位和低基數（去年同期豬周期下行）或是主要因素。

除了豬肉，果蔬、水產品價格同環比亦提速，但牛、羊、禽肉以及蛋奶價格同比回落，且湖北CPI同環比漲幅與全國大體相當，表明疫情帶來的交通受阻或仍是邊際因素。

同樣是春節錯位和疫情影響，城市務工人員返鄉，美發、家政、車輛修理、快遞價格同比提升。旅游量受影響，但價仍提速。

受前期成品油調價影響，交通燃料價格同比回升。

2、低基數提振，但疫情壓制PPI新增

1月PPI同比小幅轉正至0.1%（前值-0.5%，預期0.3%）。1月PPI環比0，而去年同期快速回落（環比-0.6%）造成低基數，助同比轉正。1月上中旬趕工、成品油調價滯后性以及采暖旺季，黑色、有色、石油天然氣開采與加工價格環比仍上漲。

但隨著下旬疫情的影響，國際油價、有色金屬與鐵礦石價格大幅走低，國內黑色、有色、能源、化工品市場價亦環比走弱。

3、疫情短期助推CPI，壓制PPI，中期影響有限

往前看，疫情導致的交通和返工受阻或繼續在短期支撐CPI通脹，而推遲復工或壓制PPI通脹，但從以往疫情的經驗看，中期疫情對物價的影響短暫且有限。“非典”較嚴重的2003年4-5月，疫情帶動了PPI同比的下行，而醫療和生活用品價格的上漲推升了非食品CPI同比（食品受鮮菜的擾動下跌較多）。但2003年6月“非典”疫情得到有效控制后，不利影響漸趨消散，消費需求回暖，加上投資需求旺盛，物價總水平回穩。