全球最大的煤炭上市公司中國神華經營業績穩步增長。

今年前三季度，中國神華實現營業收入1778.49億元，同比下降8.36%，凈利潤(歸屬于上市母公司股東的凈利潤，下同)并未隨之下降，反而增長5.13%，達到370.88億元。

今年以來，受征地和區域性安全整頓等因素影響，煤炭量減價跌。如此嚴峻形勢下，為何中國神華還實現了凈利潤穩定增長?

中國神華于2004年11月成立，成立伊始，公司就確立了一體化發展理念，做大做強煤基產業鏈。與此同時，公司還通過集團層面與國電集團重組，開啟了煤電重組先河，雙方共同設立一家新公司，破了煤電互撕困局。如此以來，煤電平抑、協同效應，有效抵御市場波動性風險。

今年前三季度，中國神華投資凈收益24.02億元，主要是上述合資公司資產交割確認的投資收益及理財產品收益。

此外，截至今年9月底，公司債務合計為513.54億元，較去年同期的730.84億元減少217.30億元。受此影響，公司財務費用減少12.70億元。

中國神華還采取了一些降本增效措施。前三季度，公司管理費用同比減少7.84億元。

上市12年來，雖然經營業績有過起伏，但中國神華從未陷入虧損，盈利最少的年度是2016年，也有161.44億元。12年來，公司累計實現凈利潤4536.33億元。

盈利能力較強的中國神華分紅也很慷慨。上市以來，公司做到了年年分紅，已經累計分紅2090.40億元，分紅率為46.08%，這一分紅金額是其股權融資總額的3.14倍，在A股3705家上市公司中，位居第175位。

降本增效凈利降轉增

結束去年凈利潤下滑趨勢，中國神華成功實現由降轉增。

三季報顯示，今年前9個月，中國神華實現營業收入1778.49億元，去年同期為1940.84億元，同比減少162.35億元，下降幅度為8.36%;凈利潤為370.88億元，較去年同期的352.78億元增長18.10億元，增幅為5.13%。

從單個季度看，去年第四季度，中國神華營業收入為700.17億元，同比增長5.75%，凈利潤為85.89億元，同比下降8.51%。今年一二三季度，公司實現的營業收入分別為570.11億元、593.54億元、614.84億元，雖然逐季在增長，但同比均在下降，降幅分別為9.48%、7.84%、7.83%;對應的凈利潤125.87億元、116.56億元、128.45億元，同比分別增長8.20%、2.75%、4.42%。

上述數據顯示，中國神華的凈利潤結束了去年第四季度的下降勢頭，從今年一季度開始持續增長。

其實，今年以來，市場對中國神華的預期是營業收入和凈利潤均有較大幅度下滑。根據中國神華披露的信息，受征地和區域安全整頓、外購煤源不足等多重因素影響，今年上半年，能源投資集團實現煤炭銷售量2.17億噸，較2018年上半年2.25億噸下降3.6%。與此同時，煤炭平均銷售價格420元/噸(不含稅)，較去年上半年的432元/噸下降 2.8%。

量減價降，中國神華的經營業績超出了市場預期。同業公司中，今年前三季度，鄭州煤電陷入虧損，冀中能源凈利下降13%。

長江商報記者發現，中國神華凈利潤逆勢增長，主要來自兩個方面因素，即投資收益和降本增效。

2017年下半年，神華集團與國電集團聯合重組，開了煤電聯合重組先河，破解了“煤電頂牛”多年格局。隨后，中國神華及國電集團共同設立公司。今年前三季度，因為合資公司資產交割，加上投資收益，中國神華獲得24.02億元投資收益。

此外，今年前三季度，公司銷售費用、管理費用、財務費用分別為4.70億元、132.81億元、15.10億元，分別較去年同期減少0.20億元、7.84億元、12.70億元，合計減少20.74億元。

當然，中國神華已經建成了電力、鐵路、港口、航運、煤化工等煤基產業鏈下游行業的“煤電路港航化”縱向一體化經營模式，也有效平抑了煤價周期帶來的不利影響。

12年無虧損年均盈利378億

隨著煤電聯合重組完成，中國神華抵御煤炭周期性風險能力更強。實際上，中國神華一直有著不錯的經營業績。

中國神華成立已有15年，于2007年10月9日登陸A股市場。上市12年來，雖然曾經歷煤炭寒冬期，不少煤炭經營企業一度陷入虧損，但中國神華不僅從未虧損，且凈利潤長期超過數百億元。歷史上的低谷期是2016年，其凈利潤最低為161.44億元。

長江商報記者統計發現，上市12年來，中國神華累計實現凈利潤4536.33億元，平均每年凈利潤為378.03億元。

中國神華財務穩健，現金流充足。截至今年9月底，公司資產負債率為26.05%，處于歷史低位。上市以來，其資產負債率長期在33%左右，總體上呈下降趨勢。具體到債務方面，截至今年三季度末，公司短期借款8.91億元、一年內到期的非流動負債71.58億元、長期借款397.98億元、應付債券35.07億元，合計為513.54億元，其中，短期債務為80.49億元，長短期債務比例約為1：5，債務結構頗為優化。去年同期，公司債務合計為730.84億元，今年比去年減少217.30億元。

同期，公司貨幣資金959.08億元、交易性金融資產(主要是理財投資、衍生金融資產等)100.32億元、其他流動資產(大部分為發放的貸款及墊款，由神華財務公司發放)364.38億元。

綜上所述，中國神華資金十分充足，不存在償債壓力。

此外，公司經營性現金流也很充足。上市12年來，公司經營現金流凈額持續為正數，且每年都是凈流入數百億元，最低的年度是上市首年， 即2007年，為299.35億元，此后呈逐年上升趨勢，最高的是2017年，達951.52億元。

盈利能力強、現金流充足，這讓中國神華有了慷慨分紅的底氣。

Wind數據顯示，上市12年來，中國神華每年都實施大額分紅，累計已經分紅2090.40億元，平均每年分紅174.20億元，分紅率為46.08%，接近一半的凈利潤。其中，2017年中國神華分紅方案為每10股派發現金紅利29.70元(含稅)，當年分紅590.72億元，而當年凈利潤為227.12億元，當年派發的紅利是凈利潤的2.60倍。